Por qué los economistas advierten sobre otra crisis bancaria en EE.UU.

Marzo de 2024 es poniendo nerviosos a los inversores. Un importante plan para apuntalar el sistema bancario estadounidense está llegando a su fin, mientras que un segundo podría estar llegando a su fin. Algunos comentaristas económicos temen otra crisis bancaria. Entonces, ¿cuán preocupados deberíamos estar?

El día de la letra roja es el 11 de marzo, cuando el banco central estadounidense, la Reserva Federal, pondrá fin a la programa de financiación bancaria a plazo (BTFP), un año después de que comenzara en respuesta a las quiebras de los bancos regionales Signature, Silvergate y Silicon Valley. Estos bancos fueron derribados por clientes que retiraban depósitos en masa, tanto porque muchos eran negocios tecnológicos o criptográficos que necesitaban dinero para cubrir pérdidas, como porque había mejores tasas de ahorro disponibles en otros lugares.

Esto dañó la rentabilidad de los bancos en un momento en que los tipos de interés elevados ya habían debilitado sus balances al reducir el valor de sus tenencias en bonos gubernamentales. Silvergate fracasó primero, pero el colapso del Silicon Valley Bank el 10 de marzo fue particularmente memorable. Desencadenó una corrida bancaria anunciando necesitaba reunir capital después de verse obligado a vender bonos con pérdidas.

Captura de pantalla de la portada del WSJ cuando Silicon Valley colapsó

La desaparición del Silicon Valley Bank puso a los inversores en alerta máxima.
Domenico Fornas

Pronto siguieron los fracasos. de firma y también el banco suizo Crédito Suizoque tuvo que ser asumido por gigante vecino UBS. Había habido problemas de larga data en Credit Suisse, pero la creciente ansiedad provocada por la agitación estadounidense asestó el golpe final.

Cómo funciona el BTFP

Los inversores temieron entonces que otros bancos quebraran. La mayoría de los bancos estadounidenses estuvieron igualmente expuestos a retiros de clientes y carteras de bonos sumergidas, mientras que el colapso de Credit Suisse demostró el potencial de contagio. El BTFP de la Reserva Federal detuvo el pánico al permitir que los bancos estadounidenses solicitaran préstamos al banco central utilizando sus bonos como garantía.

Esto no sólo les permitió acceder silenciosamente a más financiación, sino que el plan también fijó el precio de los bonos a su valor nominal original y no a su valor de mercado. Esto anuló efectivamente los aumentos de las tasas de interés y reinfló los balances de los bancos. Sólo un banco más, el de San Francisco Banco Primera Repúblicadesde entonces se ha hundido.

Entonces, ¿qué pasará cuando cierre el BTFP? Sospecho que no conducirá a más colapsos bancarios. Los bancos han tenido otro año para adaptarse a tasas de interés más altas, y además todavía pueden pedir prestado a la Reserva Federal a través de otro servicio llamado ventana de descuento.

Sin embargo, el cierre del BTFP es probable que aumente los costes de endeudamiento de los bancos, lo que significa que sus márgenes de beneficio caerán. Podrían reaccionar con tasas de interés más altas o poniendo menos crédito a disposición de los clientes, lo que podría debilitar la economía. Esto podría combinarse con un segundo cambio previsible que crearía nuevos peligros para el sector.

Ajuste cuantitativo

Ese segundo cambio se refiere a la programa de flexibilización cuantitativa (QE) por la Reserva Federal y otros bancos centrales, que en términos generales data de la crisis financiera mundial de 2007-09. Básicamente, los bancos centrales crearon dinero nuevo y lo utilizaron para comprar bonos gubernamentales y otros activos financieros. Agregaron más reservas a los bancos principales como parte de este proceso, lo que permitió a estas instituciones prestar más dinero como resultado.

La etapa más reciente de la QE comenzó en marzo de 2020 en respuesta a la pandemia, terminó en 2022, cuando los bancos centrales iniciaron un programa inverso llamado ajuste cuantitativo (QT). Esto implica vender bonos y otros activos y retirar los ingresos del sistema financiero.

Debería ser un lastre para la economía, pero los efectos se han visto atenuados por un mecanismo conocido como acuerdo de recompra inversa a un día o “repo inverso a un día”. Básicamente, esto permite a las instituciones financieras depositar su excedente de efectivo a un día en su banco central a cambio de bonos gubernamentales. Ganan dinero extra con muy bajo riesgo, inyectando más liquidez al sistema.

La facilidad fue extremadamente popular durante el período de QE y tasas de interés ultrabajas porque inyectaron mucho efectivo en el sistema. Su uso ha estado cayendo desde finales de 2022, ya que los bancos centrales tienen menos bonos para prestar mientras que las instituciones tienen menos dinero para estacionar a un día.

Reserva Federal bajo un cielo dramático

Los efectos de la retirada de la flexibilización cuantitativa se han atenuado.
MDart10

Saldos diarios en el repo inverso a un día de la Reserva Federal ha caído de más de 2,2 billones de dólares (1,7 billones de libras esterlinas) a mediados de 2023 a menos de 600.000 millones de dólares en enero. Sin embargo, si bien el saldo positivo continúa, compensa la necesidad de que la Reserva Federal elimine las reservas bancarias como parte del QT, ya que los bonos que salen bajo ese esquema están siendo parcialmente reemplazados por bonos que ingresan a través del repo inverso a un día.

Sólo cuando el saldo del repositorio inverso alcance niveles muy bajos el sistema sentirá el efecto completo de QT. En esta etapa, la Reserva Federal ha indicado se ralentizará y luego finalizará ese programa.

No obstante, la transición podría ser accidentada, ya que los bancos podrían aumentar las tasas de interés y volverse menos dispuestos a otorgar préstamos. Muchos analistas esperan que el colchón desaparezca en 2024, con una variedad de predicciones de a finales de año a como tan pronto como marzo.

Tiempos riesgosos

Aumento de las tasas de interés ya he liderado a los estándares crediticios más estrictos y a la menor demanda de préstamos por parte de consumidores y empresas en mucho tiempo en Estados Unidos. Mientras tanto, los bancos se enfrentan a otros desafíos importantes, como la caída de la demanda de espacio para oficinas como resultado del trabajo a domicilio. Esto ha llevado a las empresas de tamaño mediano Banco comunitario de Nueva York al borde del abismo en las últimas semanas, por ejemplo.

El cierre del BTFP y el fin del colchón de repos inversos, especialmente si coinciden, podrían claramente hacer que los bancos sean aún más reacios al riesgo y ávidos de ganancias. El peligro es que todo esto dañe la economía hasta el punto de que las deudas incobrables se acumulen y nos topemos con otra crisis de liquidez al estilo de 2008, donde los bancos se vuelven cautelosos a la hora de prestarse entre sí y los más débiles se vuelven inviables.

Las recientes tensiones geopolíticas son un peligro adicional. Si el crédito y las inversiones transfronterizas se agotaran, podrían aumentar aún más los riesgos de insolvencia y afectar nuevamente los precios de los bonos, reduciendo aún más el valor de los activos de los bancos y encareciendo sus préstamos.

La Reserva Federal y otros bancos centrales deben estar alerta ante estos riesgos crecientes y prepararse para poner fin al QT en un futuro próximo. Es poco probable que el fin del BTFP deje a los bancos fuera del negocio, pero podría ser uno de una serie de golpes que desencadene una nueva crisis en los próximos meses.

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